CM – L’histoire du marché indique que la volatilité d’omicron n’est pas une raison pour que les investisseurs vendent

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Comme les investisseurs boursiers l’ont appris au cours de la semaine dernière, il est difficile de planifier le prochain mouvement du Dow Jones Industrial Average après une vente massive. Les acheteurs sont intervenus lundi après le plongeon de 900 points du 26 novembre, mais il y avait des signes de faiblesse. Les actions ont chuté mardi, ont grimpé en flèche mercredi avant de se précipiter vers la clôture, puis ont connu une journée énorme jeudi avant de terminer les échanges de la semaine avec une autre perte pour le Dow Jones.

Certains parient sur le rallye du Père Noël pour un grand mois de décembre, alors même que la clarté sur la menace de la variante omicron fait toujours défaut et que les cas se multiplient, y compris aux États-Unis. Et même après une semaine au cours de laquelle le président de la Fed, Jerome Powell, a surpris le marché â???? avec un timing qui était « curieux », selon Mohamed El-Erian â???? disant que la baisse de la Fed pourrait être accélérée et que l’inflation ne devrait plus être qualifiée de « transitoire ».

Lerner regarde l’histoire du marché, et il voit un environnement dans lequel les investisseurs patients seront en avance, sinon en décembre, dans un an.

« Nous voulons au moins une tendance sur 12 mois, car même si votre point d’entrée n’est pas exactement le bon, vous avez de plus grandes chances de succès dans ce laps de temps », a-t-il déclaré.

Le pic du « Black Friday » du 26 novembre de l’indice de volatilité VIX de 54 % a été l’un des cinq plus grands mouvements de volatilité sur une seule journée au cours des trois dernières décennies. Depuis 1990, il y a eu 19 séances de bourse au cours desquelles le VIX a grimpé de 40 % ou plus. Dans 18 de ces 19 cas, soit 95% du temps, l’indice S&P 500 était plus élevé un an plus tard, et les gains étaient importants â???? une moyenne de 20 %.

Le marché américain étant toujours en hausse de plus de 20 % cette année, même après la récente volatilité, 20 % supplémentaires pourraient être ambitieux. Lerner a noté qu’avant le récent coup de fouet du marché, les actions avaient gagné 9% depuis début octobre, ce qui est négatif pour ce qui est de la confiance que le marché augmentera considérablement à court terme. Cela implique que l’avenir immédiat est « vulnérable » à d’autres baisses.

Mais le point de données le plus important est la tendance à long terme de l’histoire du VIX : il n’y a aucun exemple parmi les 19 plus gros pics de VIX des trois dernières décennies, après quoi les actions n’étaient pas positives la majorité du temps un mois, trois mois, six mois et un an plus tard. Un mois plus tard, les actions n’augmentaient que de 1 % en moyenne, mais étaient positives 70 % du temps, et les chiffres s’améliorent avec le temps.

La mise en garde: Covid est un type de risque que les marchés n’ont pas souvent vu au cours des trois dernières décennies, et deux des plus gros pics de VIX sont survenus lorsque Covid a frappé pour la première fois les États-Unis en février 2020. Après les deux, la période d’un mois pour les actions était brutal. Cela implique un marché qui reste à fleur de peau pour l’instant, et cela ne devrait pas être une surprise â???? surtout après la dernière semaine de trading. Mais le seul des 19 cas où les actions étaient encore en baisse un an plus tard était au début de la crise financière. Ce point de données donne à Lerner plus de confiance pour rester haussier.

La volatilité restera le gros titre avant le retour de la tendance dominante, mais cette tendance, dit-il, sera une économie qui continue de se développer et de soutenir de nouveaux gains boursiers.

« Au cours de la dernière décennie, nous avons eu ces récupérations en forme de V. Elles ont été plus normales », a-t-il déclaré. « Revenez au creux de la pandémie, lorsque vous avez subi une forte baisse et que vous obtenez un rebond et qu’une bataille entre la cupidité et la peur s’ensuit. Mais en général, au cours des 5 à 10 dernières années, nous en avons vu plus les marchés baissent et remontent, comme si de rien n’était », a-t-il ajouté.

La dernière fois, c’était fin septembre, lorsque les problèmes financiers du géant chinois de l’immobilier Evergrande ont fait basculer les marchés boursiers mondiaux.

Le cas de base, selon Lerner, est davantage un bras de fer jusqu’à ce que davantage de nouvelles filtrent et que le marché soit en mesure d’obtenir une meilleure jauge sur cette nouvelle variante. Cela ne change pas son point de vue selon lequel les investisseurs sont plus susceptibles d’être récompensés en restant assis plutôt qu’en restant à l’écart du marché. À une époque de « peur de passer à côté », c’est une leçon que de nombreux investisseurs ont apprise du printemps 2020, le marché haussier le plus rapide de l’histoire sur la base des gains de prix S&P 500.

« Pour les personnes qui ont raté ce moment, c’est un rappel de devenir trop négatif trop rapidement », a déclaré Lerner. « Même si vous aviez eu toutes les nouvelles sur la pandémie, vous auriez mieux fait de rester sur le marché. Le temps que tout soit clair, le marché a bougé », a-t-il déclaré.

Le marché boursier était à un niveau record peu avant le 26 novembre, et lorsque les marchés atteignent de nouveaux sommets, l’histoire indique que les investisseurs devraient se préparer à davantage de baisses au cours des un à trois prochains mois. Une pandémie peut accroître cette volatilité, car la science est un type d’incertitude que le marché n’est pas habitué à analyser. Mais le marché a maintenant le playbook 2020 de Covid à apprendre.

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« En février 2020, c’était tout nouveau », a déclaré Lerner. « Nous ne savions pas comment les entreprises allaient s’adapter, et maintenant il y a un playbook. Nous les avons vus devenir plus numériques. Il y aura des gagnants et des perdants, quoi qu’il en soit, mais les entreprises et les consommateurs se sont adaptés et le feront à nouveau. »

La Réserve fédérale a déclaré que l’une des leçons de l’ère Covid est que l’économie s’est mieux adaptée à la pandémie au cours de chaque vague successive. Lorsque le président de la Fed Powell a exposé une position plus belliciste lors d’un témoignage au Sénat cette semaine, certains experts du marché ont souligné les risques inflationnistes d’une économie trop chaude comme étant la plus grande préoccupation qu’une nouvelle variante de Covid.

Comme de nombreux experts du marché, Lerner dit qu’en marge, l’inflation pourrait s’aggraver en raison d’une aggravation des problèmes de chaîne d’approvisionnement existants, qui commençaient à montrer des signes d’atténuation et qui, avec une nouvelle variante inconnue, pourraient remonter lors de nouvelles fermetures d’usines. et les retards de transport.

« C’est un risque pour le marché », a-t-il déclaré, et une autre raison pour laquelle la volatilité pourrait rester élevée à court terme.

Mais autre différence entre aujourd’hui et le printemps 2020 : l’économie n’est pas en récession, à laquelle elle est rapidement entrée lors des blocages et des commandes de séjour à domicile lors de la vague initiale de Covid. « Maintenant, nous savons que même avec cette variante, cela peut ralentir l’activité, mais je pense toujours que le risque de récession est faible. C’est une différence clé par rapport à février et mars 2020, lorsqu’une récession s’est produite si rapidement », a déclaré Lerner.

Pour les investisseurs qui maintiennent une large exposition au marché boursier américain via les fonds S&P 500, la composition du marché boursier américain est une raison pour surmonter la période actuelle de volatilité. Alors qu’Apple, la plus grande entreprise du marché, a plongé jeudi après un rapport indiquant que ses ventes d’iPhone pendant les fêtes pourraient décevoir, plus tôt dans la semaine, les actions Apple, et la technologie plus largement, ont été un point positif pour le marché dans ses tentatives de rebond. Apple, en particulier, avait les caractéristiques d’un commerce de « fuite vers la sécurité ». Et avec Apple et ses pairs technologiques à méga-capitalisation représentant près d’un quart du S&P 500, l’excédent d’omicron sur les actions peut faire plus de dégâts sous la surface de l’indice qu’au niveau de gain ou de perte de surface.

Les échanges de reflation pourraient en fin de compte en bénéficier si omicron ne s’avère pas aussi mauvais qu’on le craignait et que l’expansion économique reste sur la bonne voie, mais « à l’heure actuelle, le secteur le plus fort est la technologie et c’est le secteur le plus important pour ceux qui investissent au niveau de l’indice,  » a-t-il dit.  » Si les grandes actions technologiques à méga-capitalisation tiennent le coup, vous verrez peut-être que l’indice principal tiendra mieux et plus de bifurcation sous la surface. Le réflexe est que les investisseurs se tourneront vers les entreprises qui peuvent encore créer beaucoup de liquidités. flux et ont des bilans plus importants, donc s’il y a un ralentissement, ils ont assez pour passer. Ils sont devenus plus défensifs à certains égards », a-t-il ajouté.

Ce point de vue incite également Lerner à continuer de privilégier les actions américaines par rapport aux marchés comparables du monde entier, même si les marchés internationaux et émergents se négocient à des remises importantes par rapport aux actions américaines. Il a noté que les cours des actions internationales atteignaient de nouveaux creux par rapport aux États-Unis et, dans le cas de l’indice EAEO par rapport au S&P 500, un cours relatif qui est au plus bas de l’histoire.

La composition sectorielle du S&P 500 et le rôle démesuré des méga-capitalisations en sont une raison majeure par rapport au marché européen et à l’univers EAEO, dans lesquels les secteurs financier et industriel sont les deux principaux secteurs. Lerner a souligné que cela ne signifie pas des gains ne viendra finalement pas à ceux qui entrent tôt dans les transactions d’actions étrangères décotées. En fait, il a dit aux clients qu’une partie du maintien d’une inclinaison des actions américaines et de la technologie pour l’instant signifie probablement manquer le début d’une rotation des investisseurs qui va inévitablement favoriser les marchés étrangers à mesure que la puissance bénéficiaire s’améliore, mais c’est un prix qu’il est prêt à payer. Payer.

« Les valorisations sont bon marché à l’étranger, mais cela n’a pas été un catalyseur », a-t-il déclaré. « Nous allons rater le virage, mais nous sommes prêts à attendre la stabilité et les tendances des bénéfices, et cela nous a bien servi à être surpondérés aux États-Unis … S’il y a un mouvement durable, il devrait y avoir une hausse durable », a-t-il ajouté. « Vous n’avez pas besoin d’être un héros pour essayer d’acheter ces marchés. »

Les stratèges des marchés boursiers restent prudents quant à tout rebond durable aux États-Unis également, sur la base de l’action de la semaine dernière. Le gros de lundi présentait vraiment une répartition avance/baisse de 1 834 actions gagnantes contre 1 502 perdantes â???? « pas un jour retentissant. » dit Lerner. Mais le gros rebond de jeudi était plus encourageant. Avances : 2.525. Baisse : 868. « Vous voulez voir une baisse anticipée qui est de trois à un », a déclaré Lerner, et le marché l’a livré jeudi â ???? même si cette confiance n’a pas duré.

Le Russell 2 000, un regard plus large sur le marché américain et l’économie nationale que le S&P à grande capitalisation, a cassé sa séquence de quatre jours de défaites jeudi, mais à la clôture de vendredi, il était à 12% de son plus haut de 5 semaines. Selon Lerner’s, l’action sur la petite capitalisation Russell 2000 est un exemple du « bon rebond mais plus mitigé sous la surface » que les investisseurs devront surveiller et ne pas se laisser berner par un signal « tout à fait clair ». au milieu du grignotage du stock et, surtout, de l’incertitude continue au cours de la variante omicron.

Le marché a connu jeudi sa meilleure journée depuis mars 2021, mais les stratèges restent prudents. Fundstrat Global Advisors de Tom Lee, qui a appelé à des « achats agressifs » en début de semaine, a déclaré après les rallyes de lundi et jeudi que le marché n’envoyait pas un signal clair.

Selon Bank of America et FactSet Research Systems, avant l’action commerciale de vendredi, seules 32 actions S&P 500 étaient inférieures à leurs sommets par rapport à l’indice S&P 500.

« Le rallye de jeudi, similaire au rebond de mercredi, n’a pas montré une force suffisante pour penser qu’un plus bas est arrivé », a écrit Fundstrat Global Advisors aux clients jeudi soir. « Ce rallye pourrait encore s’affaiblir davantage au cours de la semaine prochaine. l’extrême baisse d’ampleur au cours des dernières semaines, un effort monumental est nécessaire ainsi qu’une large participation pour avoir confiance. »

Vendredi, le S&P 500 a évité de justesse sa sixième séance de bourse consécutive avec un mouvement de 1% ou plus, en baisse de 0,8%.

Lerner a souligné dans une note aux clients jeudi dernier que le pourcentage d’investisseurs de détail ayant une vision haussière est tombé à seulement 27% contre 48% il y a quelques semaines, selon le dernier sondage de l’American Association of Individual Investors (AAII), tandis que le pourcentage d’investisseurs baissiers a atteint son plus haut niveau depuis plus d’un an. Il considère que la patience des investisseurs est aussi importante que la confiance. Les entreprises et les consommateurs se sont adaptés à Covid, la demande refoulée reste et l’économie reste sur des bases solides, tout ce qui l’amène à conclure que la tendance du marché primaire est plus élevée, mais elle continuera probablement d’être difficile. -terme route.

Vendredi, l’Organisation mondiale de la santé a déclaré que la variante omicron s’était propagée dans 38 pays et les premières données suggéraient qu’elle était plus contagieuse que la variante Delta. Le secteur de la technologie a mené des pertes vendredi, avec le Nasdaq Composite en baisse de 1,9%, et sous la surface des leaders technologiques des méga-capitalisations, de nombreux ratios cours/bénéfices dans le secteur des logiciels restent vulnérables à la réévaluation, même au milieu des paris sur le retour à un monde plus virtuel et plus domestique, avec la vente dans DocuSign après ses faibles perspectives un exemple.

Alors que le S&P 500 est en dessous de son pic d’il y a un mois; l’ETF ARK Innovation qui a fait de la gestionnaire de fonds Cathie Wood une star ces dernières années et pendant la pandémie : maintenant en baisse de 40 % par rapport à son sommet de février et son plus grand recul depuis le début de la pandémie. L’ETF iShares Tech-Software, qui comprend DocuSign, était en dessous de sa moyenne mobile de 200 jours pour la première fois depuis mai vendredi, et plus de 14% en dessous de son plus haut historique intrajournalier de novembre.

Le seul facteur que les investisseurs ne devraient pas laisser fixer leur cap en matière d’investissement est la peur. La peur sur le marché en ce moment est motivée par un facteur qui est réel, et passer de l’autre côté de cette peur peut prendre des semaines, voire des mois. Mais la peur peut également passer d’un vent contraire du marché à un vent arrière du marché, et c’est ce que montre l’histoire des grandes pointes de l’indice VIX. « La même peur devient le catalyseur », a déclaré Lerner.

Après la liquidation du « Black Friday », Lee a déclaré que l’absence d’inversion du VIX, lorsque le risque à plus court terme est évalué à un prix supérieur au risque extérieur, était un signe positif. Mais vendredi dernier, la courbe VIX s’était inversée, ce qui est un signe de stress du portefeuille. Bien que cela « puisse se produire près du point culminant d’une vente massive, alors que la peur culmine », le VIX devra à nouveau se désinverser pour plus de confiance.

« Nous devons dire avec humilité ce que nous savons et ne savons pas », a déclaré Lerner, mais il a ajouté que si le catalyseur de la baisse du S&P est renouvelé les craintes de Covid, et nous découvrons que ces inquiétudes sont exagérées et ne perturberont pas la trajectoire économique et n’affectera pas les bénéfices des entreprises, les gros titres qui avaient préparé les gens à des nouvelles négatives sont devenus un catalyseur positif pour le marché parce que les attentes ont été revues à la baisse.

« Il y a des moments comme 2007 où les investisseurs n’étaient pas assez craintifs », a-t-il déclaré. « Mais notre point de vue de base est que nous n’entrons pas dans une récession, cela ne change pas sensiblement l’expansion économique. »

Le rapport mensuel sur l’emploi de vendredi était inférieur aux attentes quant au nombre d’emplois créés par l’économie américaine en novembre, mais il s’agissait d’un rapport mitigé, avec une baisse du taux de chômage et une augmentation de la participation au travail, deux signes encourageants pour les perspectives économiques.

Une correction de « variété de jardin » dans les stocks, c’est ainsi que le technicien S&P 500 Ed Yardeni l’a décrite au début de la semaine dernière.

À la clôture de vendredi, le Nasdaq était en baisse de plus de 6 % par rapport à son plus haut de 52 semaines ; le Dow Jones off supérieur à 5 % ; et le S&P à moins de 5 % de son sommet annuel.

« Des corrections de 5 à 10 % constituent le prix d’entrée sur le marché », dit souvent Lerner. « Les investisseurs sont mieux servis en se concentrant sur la tendance à plus long terme. »

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L’histoire du marché dit La volatilité d’omicron n’est pas'une raison pour laquelle les investisseurs vendent
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